併購風已過拆分似登台石油巨頭時代已"近黃昏"?
今年7月，美國康菲石油公司宣布，將拆分為兩家獨立上市公司，分別經營勘探生產和煉化銷售。消息一出，旋即震動金融中心華爾街，同時也將一個聽起來不太舒服的問題擺在了全球石油巨頭的面前：規模巨大是否還是最好的模式？
有分析甚至大膽預言，如果康菲此次拆分能夠帶來巨大的經濟收益，那麼其他一些公司，如BP、埃克森美孚等迫於股東的壓力，很可能會跟風而來，這將永遠改變能源市場上的格局。
大而全的賺錢時代已過
一直以來，業界普遍有一種認識：石油企業是規模越大越好。這種觀點在上世紀90年代末期尤為盛行。當時，遵循這一邏輯，甚至誕生了“超級石油巨頭”。一時間，行業內併購風潮四起。
在美國，康納（Conoco）石油公司與菲利普斯（Phillips）石油公司合併，成為瞭如今的康菲（ConocoPhillips）石油公司；雪佛龍（Chevron）併購了德士古（Texaco），埃克森（Exxon）與美孚（Mobil）合併；在歐洲，BP買下了美國的阿莫科（Amoco）和阿科（Arco）石油公司，法國的道達爾則是收購了比利時的石油財務公司（Petrofina ）和同為法國企業的埃爾夫阿奎坦（Elf Aquitaine）石油公司。在如今的幾大石油巨頭中，只有殼牌沒有捲入當年的併購狂潮。
業界對於當時流行合併的解釋是，油價幾乎崩潰。在上世紀90年代末，亞洲金融危機的爆發、西方國家石油消費與經濟增長間的聯繫減弱等原因，導致油價一度跌至10美元一桶。與此同時，可供進行商業開發的新油田數量不斷下降，已有油田產油國又要求分一杯羹，從而導致利潤下降。
因此，合併被大多數石油巨頭視為最正確的選擇。企業既可以理順其業務模式，又可以簡化運營程序。同時，擴大企業規模，使得石油公司在同油服商進行定價談判時擁有更多的話語權；另外，也增加了油企同外國政府洽談時的影響力。
然而，世易時移，人們逐漸發現，企業獲得的利益似乎都是以業務單元來劃分的。例如，併購後煉化業務收益增多，但這與企業的勘探生產業務是否強大幾乎毫無關係，這幾乎是兩個毫不相干的業務單元。另外，與通常人們的想法不同，石油巨頭們如今對油價也幾乎無法控制。因為全球大多數的石油儲量都是掌握在產油國的手中，而石油交易市場又是受到華爾街的銀行、基金等控制。這兩方面都不是石油巨頭所能控制的。
小而精的收益後來居上
與大型石油企業不同的是，規模雖小但業務集中的石油企業逐漸吸引了投資者的興趣。更多的投資者也注意到了上述石油巨頭存在的問題，因此將越來越多的資金押注在了那些規模小、業務精的公司身上。
根據美國花旗銀行投資研究部近期的分析，自2000年併購狂潮之後，石油巨頭們在交易時多數會提供折扣價，與小型公司相比，他們的平均折扣通常會達到11%到12%。按這些公司的規模，這種折扣程度就意味著失去幾十億美元，而規模相對較小的公司則不存在這個問題。
另外，大公司在拆分過程中還可以帶來市值的增長。以先於康菲拆分的馬拉松石油（Marathon Oil）公司為例。今年1月，該公司宣布將一分為二：一家致力勘探和生產；另一家集中於煉化和市場銷售業務。拆分前，馬拉松石油公司的市值為289億美元，而如今，拆分後的兩家公司，馬拉松石油公司（Marathon Oil Corporation）和馬拉松油品公司（Marathon Petroleum Corporation）的總市值上升了30%之多，達到374億美元。這意味著，拆分令其增加了85億美元的市值。
馬拉松石油公司拆分前的規模相比那些石油巨頭是比較小的。如果以這一增長幅度來衡量康菲公司的拆分，那有可能帶來大約330億美元的市值增加。即使以最低的增長幅度10%計算，也能帶來大約180億美元的增長。市場的反應似乎也驗證了這一點。康菲公司拆分的消息一經公佈，其股價迅速上升了7個百分點。
在眾多石油巨頭中，業界普遍認為BP公司很適合步康菲的後塵。由於去年的墨西哥灣漏油事件，BP公司損失重大。據德意志銀行估算，如果BP公司將其煉化與銷售業務分拆，大約能增加150億到200億美元的市值。
康菲或將帶領行業趨勢
康菲昔日的“夥伴們”——埃克森美孚、道達爾、雪佛龍、殼牌、BP，甚至規模稍小的Hess公司，如今都目不轉睛地盯著康菲的每一個轉變，畢竟它已經邁出了“石油巨頭俱樂部”的第一步，成為第一個“吃螃蟹的”。
分析人士表示，如果康菲此次拆分獲益顯著，可能會在石油巨頭中帶來一股新的風潮。對此持樂觀態度的行業分析師們甚至已經開始掰著手指計算將要加入這個隊伍的企業數量了。
事實上，許多公司雖然沒有拆分，卻已經採用售賣的方式進行了“瘦身”。比如BP公司，已經通過出售旗下一些最大的煉化部門逐步減少了煉化業務；殼牌在過去的十幾年間也已經通過資產出售，削減了大約40%的煉化業務。巨頭的模式已經不那麼受這些大型石油公司的青睞了。
不過，也有分析指出，石油企業多數是比較保守的。儘管可能有數十億美元增值的吸引，但是令其大規模拆分也絕非易事。以“石油巨頭俱樂部”的鐵桿成員埃克森美孚公司為例，即使拆分僅能帶來10%的市值增長，也將給股東帶來430億美元的價值，這幾乎相當於突尼斯全國的GDP。但是，據奧本海墨投資公司分析師法德勒·蓋特稱，該公司可能仍不會輕易拆分，因為他們堅信一體化的管理未來一樣能為其帶來利益。
即便如此，業界仍普遍認為，一旦明年第一季度康菲的最終拆分獲得成功，石油巨頭們還是很可能像當年洛克菲勒旗下龐大的標準石油公司一樣，受市場的壓力而退出歷史的舞台。
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