滬深股市近期雙雙上漲，滬指屢上3000點。圖為11月1日，股民在杭州一證券營業所內關注股市行情。本報記者 黃宗治/攝
“一邊是大盤藍籌股的相對低估，一邊是中小盤股的持續上漲，A股市場短期內並不缺乏上漲動力。A股市場在10月份大漲後，面臨的下一輪爆發性機會可能將出現在明年春節之後”
《國際先驅導報》記者楊毅沉發自上海 一天成交5443億元！在中國央行、澳洲央行、印度央行半個月內相繼加息收緊流動性之後，A股市場11月2日再次創下歷史最高成交金額紀錄。國內外投資機構一致唱多、中小投資者跑步入場、市場熱情再次高漲。
當時隔半年上證綜指屢屢爬上3000點高度，中國股市的位置，是在半山腰還是山頂？ 加息風暴的退去 10月末，記者參加一個上海部分私募基金人士的聚會，當討論到市場前景時，出現的仍是熱血沸騰的做多激情。其中，市場熱點將再次回歸至中小市值股票成為參會人士的共識，這也成為近期市場頻繁出現“百元股”的一股暗流。
“如果說貨幣流動性是水，可以讓資產價格上浮或是下沉，那麼加息就是在擰緊流水的龍頭。”在10月19日中國央行意外加息後，上海一位知名宏觀經濟學家對記者如是說。
不過，三年來的首次加息，並沒有讓對此最為敏感的中國股市偃旗息鼓。在10月份上證綜指已經一口氣上漲13%之後，加息消息公布後的半個月時間裏，滬深股市再次走高。這讓不少看空的機構人士大為不解。
“在如此的時間節點，並且在三季度宏觀數據公布之前選擇加息，只能說明一個問題，即表明中央高層異常堅定地‘回收超額流動性’的決心。”專家說。但後續市場的表現卻證明，A股市場遠沒有大家預想中的脆弱。
而同時，與內地股市緊密相連的香港股市在全球市場相繼加息後也緩慢企穩，成為A股市場的另一個“穩定器”。
截至11月2日，代表兩地股價價差的恒生AH股溢價指數仍在100點附近的歷史低位徘徊，而招商銀行、農業銀行、建設銀行、交通銀行、工商銀行、中國平安、中國人壽、中國銀行的A股股價較H股股價的折價幅度均超過10%，其中折價幅度最大的招商銀行的A股股價僅相當于H股股價的75%。在這種情況下，一家堅持價值投資的私募基金管理人對記者表示，這種打折買“名牌”的機會，是一次難以拒絕的誘惑。
“一邊是大盤藍籌股的相對低估，一邊是中小盤股的持續上漲，A股市場短期內並不缺乏上漲動力。”上海一家大型券商的高管對記者表示。
在這種情況下，加息風暴帶來的對市場流動性、宏觀經濟增長、通脹影響等因素，似乎已經逐漸退去。而滬深股市一個交易日就超過5000億元的巨量成交金額，更是推動了市場活躍度的增加。然而在市場大漲表像的背後，到底是什麼因素讓中國股市暗流涌動？ 人民幣的“魔力” “十一長假之後市場的持續上漲肯定是熱錢所為，另一方面，再次試點加息也說明中國宏觀經濟確已轉好，”著名私募基金仙童投資董事長張曉君對記者說，“不過，在人民幣升值預期明確的情況下，中國股市恐怕已經被熱錢‘劫持’。”
9月份以來，人民幣對美元大幅連續升值，而就在加息“前夜”，全球最大私募股權投資基金黑石集團董事長兼CEO史蒂芬‧施瓦茨曼來到上海，舉行了全球CEO和合夥人會議，這家因中投公司“光環”而引人注目的私募股權基金，有史以來首次在美國之外舉辦此項會議，似乎也在為中國資本市場“助威”。而中國國內專家學者與市場人士，近期也紛紛對中國經濟與股市集體唱多。
眾多市場人士表示，10月19日那次不期而至的加息，必將增加人民幣升值壓力，在此情況下如果熱錢持續流入，將成為多方的重要砝碼。東航金融注冊分析師姜山認為，雖然人民幣兌美元近期來持續升值，但人民幣有效匯率近期卻並未太多上漲，因此如果人民幣繼續上行，市場中期並不需要太多擔心。
回溯至2006年4月28日，央行啟動上一輪加息周期，但由于人民幣持續升值，A股市場從當時至2007年10月形成了史無前例的大牛市。不過與現在不同的是，彼時中國經濟處于明顯的上行周期當中，市場對到底的反應非常積極。
在目前通脹壓力加大、宏觀經濟前景並非十分明朗的情況下，人民幣的“魔力”到底能有多大？在此之前，美元的持續貶值曾引來了國際間紛爭，美國政府對人民幣的施壓也是中國政府一直想著力擺脫的麻煩。一般的觀點認為，匯率因素成為了制約加息的一大重要因素。因為加息有可能對國際熱錢帶來新的吸引進而進一步增強升值壓力。
但美聯儲的貨幣寬松從主觀上講並不在于要將本幣匯率壓低到什麼位置，首要目標則在于希望通過持續的寬松實現投資的恢復性增長（出口在美國GDP佔比重實在太小，不可能支撐美國經濟的增長），因此匯率目標可能則是一個次要目標。或者說，匯率對于美國而言，其重要性要小于中國對于匯率的重要性。
長江證券首席策略分析師李冒余對未來可能出現的情況作出了如下的預計，從目標上講，中國希望的是匯率穩定（至少不像之前那樣的單邊升值）；美國希望的是國內的寬松。雙方完全可以通過這樣一種形式來實現一種“共贏”，即中國以主權美元的形式支持美國國內的融資市場，如加大購買美國國債等；美聯儲則在定量寬松政策上偏謹慎。
在上述情況下，低于預期的定量寬松則會帶來美元幣值的修復性上行，人民幣單邊升值告一段落。而在走強的美元背景下持有美國國債也是中國所希望看到的。在這樣的背景下，全球資本則可能出現一定的逆流。配合以國內的資產價格打壓政策，人民幣升值的壓力則會大大緩解。
雖然人民幣“新面孔”若隱若現，但外資投行卻對人民幣升值預期繼續保持高調。摩根士丹利繼續認為人民幣升值可能仍會延續，到2010年年底，美元兌人民幣匯率可能會降至6.60，而至2011年年底，美元兌人民幣匯率更可能降至6.20。 中國股市的高度 無論人民幣未來的“魔力”有多大影響，從長遠市場角度看，中國宏觀經濟都將成為影響股市能上多高臺階的主導因素。雖然中國人民銀行開始逐步加息，但流動性可能依然不是問題，因為市場從來都不缺錢。
上海一家證券營業部總經理顯示給記者的數據證明，似乎在一夜之間，投資者入市步伐突然加快，資金像流水一樣涌進證券賬戶。而對于房地產、奢侈品等其他標的物，民間投資熱情正在緩慢回落。
2007年10月，當上證綜指飆升至6124點的歷史新高後，沒有人能夠想像出在一年後它也會暴跌至1664點。而在今年滬指創下2319點的年內新低後，3000點的高度似乎只是市場前進中的“半山腰”。
“現在還沒有人敢明確預測未來A股的點位，但不少投資界人士確認為A股已經進入了牛市周期，”一位不願透露姓名的私募基金圈內的“大佬級”人物對記者表示，“這也是導致市場在近期內連續出現天量級成交的主要原因。”
截至10月末，A股滬深兩市的總開戶數已經超過1.3億戶，如果按照每個投資者都開立滬深兩市賬戶計算，中國股市投資者已超過6000萬人。
對此，不少業內人士預計，A股市場在10月份大漲後，面臨的下一輪爆發性機會可能將出現在明年春節之後，“春節期間親戚朋友間財富效應的廣泛傳播，肯定是新一輪投資者入市的起點。”
在並不缺乏流動性的基礎上，中國經濟基本面的強力支撐將成為牛市起點的又一個標志。按照國家發展改革委宏觀經濟研究院副院長陳東琪此前的觀點，中國將走入新一輪經濟增長周期。而類似的關鍵性論斷如果成立，將成為影響市場上升高度的決定性因素。
“上一個經濟上行周期，A股漲到6000點，新的經濟增長周期，A股從3000點翻一番的可能性也是有的，但關鍵還在于人民幣升值幅度，以及國內經濟轉型成功與否等重要‘支點’。”一家券商資產管理公司高管認為。
不過，雖然A股高度尚無定論，但可以預見的是，在一係列國字號“超級航母”企業登陸A股後，股市與宏觀經濟的契合度會再次加強，而把握A股的高度的力量，正是它們；而左右中小盤股票的，將是中國億萬中小企業的成長前景。 《國際先驅導報》法律聲明：本報記者及特約撰稿人授權本報聲明：本報所刊其撰寫的稿件和提供的圖片，未經本報許可，不得轉載、摘編（有需轉載者請致電至010—63073377或發郵件至ihl-market@vip.sina.com）
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