解密LP選擇基金流程及要點--奧利弗-VC PE實務-金融資源-天下金融網

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解密LP選擇基金流程及要點--奧利弗

www.21jrr.com　發佈時間：2010-05-04 12:49來源:未知點擊：105

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摘要: 我想從國際的角度，與大家分享國際的LP是如何選擇GP，以及GP是如何與LP有效溝通、並在募資過程中充分展現自身團隊的能力和優勢。 我要講的內容主要分為三個方面，第一方面，基金選擇對於LP運作表現的重要性，第二方……

我想從國際的角度，與大家分享國際的LP是如何選擇GP，以及GP是如何與LP有效溝通、並在募資過程中充分展現自身團隊的能力和優勢。 我要講的內容主要分為三個方面，第一方面，基金選擇對於LP運作表現的重要性，第二方面，LP在挑選基金的時候應該用哪些標準，第三方面，GP在募資過程中應怎樣顯示自己的優勢來。 首先，在成熟市場當中基金的選擇是非常重要的，我們長時間觀察了上千個基金，發現有很多的基金表現實際上並不像大家想像得那麼好，有時候基金的收益率甚至比公共市場的投資還要低。 作為LP非常重要的一點，你必須要找到那些最好的基金。 數據顯示，在歐美PE的市場當中，一般的基金表現也就是12%左右，如果說LP們確實找到了非常成功的基金，他們的成功率甚至可以從12%提高到90%。 也就是說如果LP有能力挑選最好的基金，他們就可以享受到最大的內部回報率。 怎麼樣才能夠有效的選擇基金呢？ 我們研究了615個案例，根據基金過去的表現去預期它未來的表現，我們的結果是非常明確的，就是說GP如果過去的表現非常好，不見得他未來的表現就會很好。通常情況下我們會用IRR作為一個評價，這個IRR就是內部回報率，但內部回報率有可能會誤導我們，我們實際上應該看MIRR，就是修正的內部回報率，用這個指標能夠更加精確的反映出一個GP的表現。 21jrr.com 有一些GP可能很快就極大的增加了所管理資產的規模，LP在這個時候就要小心一點，因為有的時候GP在未來可能會向LP要2倍到3倍的投入，我們發現這些GP在未來的表現確實越來越差。 如果要評斷一個GP在未來是不是能夠有好的表現，實際上要看的是這些GP的技術含量。 所謂技術含量包括以下幾點： 你要考察的是一個GP團隊的質量才能夠決定他未來的能力，就必須要去考察這個GP所有的技術，他們有了技術才能夠作出最好的選擇。 在分析一個GP的時候我們必須要去了解這個GP有沒有能力來維持自己交易量的平穩性，項目的暢通渠道。 那些表現的比較好的GP，他們可能會在一些行業上有持續的戰略關注，或者聚焦某一種類的交易品種，而不是那種機會主義者，在這兒投一點兒、那兒投一點兒。 還有一點非常重要，就是GP是否能夠把握準確的時機，也就是什麼時候應該進入市場、什麼時候應該退出市場，他們能夠判斷出這個市場的機遇來。 我們在看一個GP歷史的時候，評估以往業績確實非常重要，隨著中國PE市場越來越成熟，越來越多的有效數據可以參考，也可以讓LP更好的作出選擇。 但僅僅這些數據是不夠的，LP不僅要問GP過去的表現是高還是低，還需要去問的就是，從這些表現中能否判斷好的業績是來自哪些因素，去觀察一個GP所選擇的這些企業是不是有持續的收益增長，有一些素質是GP應該具有的，比如幫助目標公司提高效率和持續性的增長，只有這個GP具有了這樣的條件和特點，在未來才能夠有很好的成長。 我在這裡最想給大家講的是，選擇一個恰當的基金來自於所有的一系列的因素，我們認為最好的伙伴應該有一些戰略的模式，可以把這樣的一些指標聯繫起來，比方說績效、風險、戰略、經驗等等，當有了這樣的一些因素複合在一起的時候，我們就可以創造某一種評分的機制，可以給一個統計上客觀的評價。 另外也是比較可靠的指標，反映這個GP未來的情況。 下面我們從另外一個角度，看一看GP在募資過程中，如何展示出他的優勢和技能。 這裡我想給大家舉三個例子，看看我們怎麼應用數據分析和標杆，做非常可信的、GP績效的聲明。 這是一個基金的例子，這個基金的績效有48%的IRR，非常不錯的投資回報率。 但我們需要看下這種投資回報來自什麼地方。 我們檢測下這些投資與其他可以替代的投資機會的比較。 通過與其他類別的投資，如公開交易市場、槓桿交易、甚至其他的GP等，雖然投的都是類似的領域和公司，但是績效情況差別很大，尤其是比較其他做類似投資的GP這個差異部分也就是這家GP公司帶來的額外價值。 另外一個方法，我們可以發出同樣的信號，看看GP績效來自於什麼地方。 這個基金有31.8%的回報率，我們可以把投資回報率分割成不同的來源，可以對每個來源進行量化，哪一部分能夠增加它的邊際利潤，哪一部分能夠增加交易。 最後看看槓桿的影響。 通過使用這種技巧，你實際上就可以找出我所說的這種DNA，就是不同的GPDNA。 你還可以找到一種案例，這種邊際組成是負的，這就表明這個GP可能為他們的投資支付太多的。 通過這樣的GP就可以發出一個信號，你是怎樣創造價值，如果你可以讓LP相信你不僅能在以往業績中獲得很好的回報率，同時你還比你的同行更能夠持續的創造價值，那麼LP就能看到你確實有這樣的技巧可以讓他們信任你，讓他們更加容易投錢給你。 另外一個例子，主要是看一看淨現金流。 有三個不同的基金，都是由同樣的GP管理的。 你們可以看到一個典型的J曲線，前一段時間淨現金流是負的，然後在之後的年份裡變成正的了。 通過分析這樣的曲線和三支基金的對比，可以讓LP相信所有的基金運作延續第一支的規律和運作水平。