時間： 本框架協議旨在規定A對B投資事宜的主要合同條款，僅供談判之用。 21jrr.com 本框架協議不構成投資人與公司之間具有法律約束力的協議，但“保密條款”]“排他性條款”和“管理費用”具有法律約束力。 在投資人完成盡職調查並獲得投資委員會批准，並以書面（包括電子郵件）通知公司後，本協議便對協議各方具有法律約束力。 協議告方應盡最大努力根據本協議的規定達成、簽署和報批投資合同。 21jrr.com 排他性條款 排他性條款規定目標企業B於投資者A進行交易的一個獨家鎖定期。 在這個期限內，B不能跟其他投資者進行類似的交易談判。 在創業投資業務中，這個鎖定期可能只有60天；而在一個併購業務中，鎖定期則可以很長。 保密條款 投資意向書中的保密條款和保密協議規定的是不同的保密內容。 該條款下主要規定，在沒有各方一致同意下，任何一方都不應該向任何人披露框架協議所述的交易內容以及任何當事人的意見。 對於那些其他當事人事先並不掌握，並且不為公眾所知的保密信息，各方都要承諾，僅將這些信息用於交易目的，並且盡力防止這些保密信息被其他人以不合法的手段獲取。 各方也要保證，僅向相關的員工和專業顧問提供保密信息，並在提供保密信息的同時告知他們保密義務。 21jrr.com 先期工作 在這部分內容中，應該記載雙方交易的前提。 最重要的就是賣出方是否有權利出賣目標企業的股權。如果有權利，應該說明這種權利是如何獲取的。 時間表 在框架協議中，應該規定整個交易的時間表。 通常，時間表主要包括三個主要的階段。 第一個階段是A向B注入資金的階段；第二個階段是A與B共同合作，推進B價值提升；第三個階段是在A退出後，A與B也要共同努力建立長期友好的戰略合作關係，促進B的進一步發展。 其中第三個階段的內容主要是為日後進一步合作鋪路，比較虛幻。 但前兩個階段對於A、B雙方很重要。 投資條款 這一類條款主要規定投資總額、價格等內容，通常要包括以下條款。 1、投資金額。 該條款規定投資者投資的總金額，購買股數，以及這部分股份佔稀釋後總股數的比例。 此外，這一條款中應該指明獲得股份的形式。 因為投資者並不一定能夠總是以購買普通股的方式註資，投資者可以選擇的工具也可以是優先股、可轉債或者僅僅是貸款。 即使是普通股，也可能是有限制條件的普通股，這些情況都應該作出說明。 由於普通股擁有的權利最廣泛，所以，在這接下來的部分中，我們主要以普通股投資為例，來設立這個框架協議。 2、購買價。 21jrr.com 在這條款中，應指出投資者每股股票的購買價格，並且分別指出投資前後B的股票價格。 3、價值調整條款。 這一條款將規定：如果在規定期限內，B能能夠達到一定的經營業績，那麼A將獎勵B的初始所有者一定比例的股權；如果B不能達到，那麼B將以一個像徵性的價格或者無償地向A轉移一定比例的股權。 4、交割條件 這一條款規定雙方交割的條件。 投資者應該根據A和B都能接受的投資協議進行，除了由B做出的適當和通用的陳述、保證和承諾以外，還可能包括其他的內容。 5、交割日期。 21jrr.com 交割日期是A通過必要的工商登記，正式成了B股東的日期。 投資者權利條款 為了保護自己的利益，投資者通常會在協議里為自已獲取一定的權利。 1、增資權 這一條款主要賦予了投資者A這樣一個權利；在未來規定的時間內，投資者A有權利向企業B以一個約定的價格再購買一定數量的股份。 這是一個權利，所以，A有權執行也有權不執行。 2、股息分配權 天下金融網 這一條款是為了避免B過度分配利潤而對A的投資價值產生不利的影響。 通常規定，如果可分配利潤沒有達到投資者投資總額一定的比例，B在未經過A書面批准的情況下，不得進行利潤分配。 3、清算权 天下金融网 这一条款旨在当B发生破产清算时，保护A的投资利益。通常，在破产清算时，A将获得一个优先于其他股权持有人的优先分配额。这一金额可以设定为A投资总额的一定比例。当投资者A获得优先分配额以后，剩余的部分将按照股权比例分配给包括A在内的全部持股人。 21jrr.com 21jrr.com 4、赎回权 天下金融网 该权利旨在解决投资者在投资若干年后无法退出的问题。这一条规定，当交割完成的一定年限后，投资者A随时有权将其持有股份按照一定的价格卖给B。通常，这个价格是下列两种情况下价值较高的那个：第一种情况，最近B的财务报表中所反映的A持有股份所拥有的净资产；第二种情况，A对B投资总额加上A对B增资额加上上述投资到赎回日期间以每年一定的利息率（通常为15%～20%）计算的利息总额。 21jrr.com 如果B无力支付赎回股份的金额，那么B有义务尽快支付这一金额。如果B的现金不足以支付，那么，A持有的股权将自动转化为一年到期的商业票据（利息可以规定）。 天下金融网 而且在B完成赎回前，A仍有权利保持其在B董事会中的董事。 21jrr.com 天下金融网 5、反稀释条款 21jrr.com 这一条款将保护投资者A不会因为B增发股票时估值低于A对B投资时的估值而造成损失。通常会在这一条款中规定：当B增发时，对公司的估值低于A对应的公司估值，A有权从企业B或者B的初始所有者手中无偿或以象征性价格获得一定比例的额外股权。 天下金融网 6、新股优先认购权 21jrr.com 这一条款将保证投资者不会因为企业发行新股而导致投资者控股比例的下降。在这一条款中通常会规定，投资者有权在新股发行时优先认购，且价格、条件与其他投资者相同。 天下金融网 21jrr.com 7、最优惠条款 天下金融网 这一条款用于保证投资者A在于B的合作中居于有利的地位。在这一条款中通常规定，如果B在未来融资或者在既有融资中有比与A的交易更为优惠的条款，则A有权利享受同等的优惠条件。 21jrr.com 天下金融网 8、首先拒绝权和共同出售权 21jrr.com 在这一条款中赋予投资者A这样的权利；如果其他的股权投资者计划向第三方转让股权，那么，投资者A有如下权利；投资者A有权禁止这种交易的发生；投资者A有权以同样的条件向第三方出售股权。 21jrr.com 但是，条款中应该规定投资者A的股权转移并不在此限制之内。而且投资者A不必负担在股权转让中把股权优先转让给其他普通投资者的义务。 21jrr.com 9、上市注册权 天下金融网 这一条款将避免投资者A在企业B上市后因为法律规定不能转让股票而导致的损失。 21jrr.com 在这一条款中，通常会规定，如果投资者A在一定期限内（比如IPO4年后或交割日8年后）不能转让股票，则企业B的其他股东应该在投资者A的要求下尽量少出售或者不出售其持有的股份。 天下金融网 如果B需要重组而需要A放弃某些权利，那么，当B重组结束后一定时间内，公司仍然没有实现IPO，投资者A就有权利恢复所失去的权利和利益。 21jrr.com 21jrr.com 10、锁定 21jrr.com 这一条款规定，企业B的原始投资者或持股管理人员在未经投资者A的书面同意前，不得向第三方转让其持有的股份。即使持股管理人员已经不被公司所雇用，他仍需要履行这一条款义务。 天下金融网 天下金融网 11、出售权 21jrr.com 这一条款将赋予投资者A在企业B未能在规定时间内上市的情况下将企业B出售的权利。在这种情况下，其他投资者无权提出异议。 天下金融网 12、信息权 21jrr.com 只要投资者A持有企业B的股份，企业B应该向A提供A所认可的形式的信息。这包括每月的财务报告、预算报告、所有提供给股东的文件或信息的副本以及向其他人员、公众或者监管机构提供的信息资料。 天下金融网 13、董事会席位与保护性条款 21jrr.com 在这一条款中，应该规定投资者A可以向企业B的董事会安插一定数量的董事。而保护性条款则规定了B的交易需要得到相当比例的股权的支持，否则就无权进行交易。 21jrr.com 14、权利的放弃 天下金融网 在这一条款中规定了在什么情况下，投资者A将放弃上述权利。通常会规定，如果企业B能够上市，且股价在一定水平之上，投资者A将放弃上述权利。 21jrr.com 但通常，即使在这种情况下，投资者所拥有的信息权和上市注册权也不会丧失。 事务性条款 天下金融网 事务性条款规定了一些对企业B行为的许可与限制事项。 天下金融网 1、所得款项用途 天下金融网 这一条款将规定企业B可以在什么范围内动用资金。通常投资资只能用于经过投资者A许可的业务扩张、研发投入或者作为流动资金。 21jrr.com 2、员工与董事会期权 21jrr.com 这一条旨在规定企业B如何使用期权的奖励。通常投资者A允许企业B预留一定比例的股票作为未来对员工和董事的奖励。投资者A在这一条款中对B的限制主要是投资者要避免B通过期权奖励的方式低价转移企业的资产，或者分散A在B董事会中董事的影响力。所以，根据最优惠条款和反稀释条款，B发放的股权的执行价格不得低于给A的价格，同时，当这些期权被发放时，A在B中的董事也要获得相当的比例，以在执行后保持其在董事会中的地位。 天下金融网 天下金融网 3、管理费条款 21jrr.com 管理费条款是规定在交易中发生的费用由谁来支付的问题。按照惯例，企业将支付尽职调查的费用、为完成所有文件而产生的聘请律师、会计师、评估师、翻译等专业人士而产生的费用。而投资者通常负担投资决策中发生的费用，比如支付给顾问和专家的费用、咨询费、代理费以及佣金等。 天下金融网 21jrr.com 4、主管人员承诺与非竞争承诺 天下金融网 这一条款旨在避免主管人员B离开企业，甚至在离开企业后建立类似企业与企业B形成激烈的竞争。如果牛根生在伊利的时候做出过这样的承诺，那就可能没有后来的蒙牛，伊利日子肯定要比现在好过得多。 21jrr.com 21jrr.com 5、员工知识产权协议 21jrr.com 这一条旨在解决投资者A投资前企业B中知识产权的归属的问题。通常将会规定，B应该在A注入资金前就和每个管理人员、研发人员签订为A所接受的保密和发明转让协议。 21jrr.com 6、关键雇员保险 天下金融网 在很多企业中，关键雇员对企业的发展有重要的影响。所以，可以利用人寿保险来减轻关键雇员因为意外无法继续为企业提供服务而造成的影响。通常会给那些关键雇员购买一定数量的保险。在这个条款中就要规定有哪些人是关键雇员，而且每个人应该投保多少数量的保险。 天下金融网 7、寻找管理人 天下金融网 由于投资人A可能在未来为企业B引进新的管理人，所以需要在这一条款中赋予A为企业寻找管理人的权利。虽然不会在条款中写明，但新管理人的薪酬通常可以作为投资金额中的一项开支。 天下金融网 8、股权结构 天下金融网 在这一条款中，将明确企业B的股权结构。 21jrr.com 9、存留利润 21jrr.com 这一条款将规定投资者A有权分享全部的存留利润。 天下金融网 天下金融网 其他条款 21jrr.com 除了上述条款以外，还有一些小的条款也需要写在框架协议中。这些条款有适用法律、争端解决机制等等。 天下金融网 天下金融网 注：签订了投资意向书之后就要展开尽职调查，形成尽职调查报告。当投资人的审批完成以后，就会签署正式的投资合同书。正式的投资合同书通常是在投资意向书的基础上通过讨价还价形成的，具体的形式与投资意向书差不多，但所有条款都将具有合同的法律效力。 天下金融网 21jrr.com 天下金融网 摘自李昕旸 杨文海《私募股权投资基金理论与操作》149页 天下金融网 |
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私募股權投資框架協議
摘要: 時間：本框架協議旨在規定A對B投資事宜的主要合同條款，僅供談判之用。 本框架協議不構成投資人與公司之間具有法律約束力的協議，但保密條款]排他性條款和管理費用具有法律約束力。 在投資人完成盡職調查並獲……
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