VC/PE界的“三足鼎立”：洋軍、國軍與新四軍
| 發表時間： 2010-11-01來源： 21世紀經濟報導作者：瀏覽次數： 66 | |
| 涉及企業： | 涉及機構： 漢理 |
| 涉及人物： 錢學鋒 | 涉及行業： 創業投資 |
十多年前，隨著互聯網從美國矽穀興起並席捲全球，促使納斯達克誕生了一個個互聯網領域神奇的創業公司，也造就了歐美VC（尤其是加州矽谷的）紛紛進入中國，投資並催生了國內一批批互聯網“英雄”的誕生，從百度的李彥宏（德豐傑），到阿里巴巴[15.14 1.48%]的馬雲（軟銀中國為首）、騰訊的馬化騰（WIH）、分眾傳媒的江南春（鼎暉、軟銀中國）、盛大的陳天橋（軟銀塞富）、攜程的“四公子”（IDG為首）。 應該說，中國第一代互聯網公司及其創業“英雄”背後，無不有海外VC的身影，甚至這些VC在上市公司裡的股份還超過了創始人。
十年之後，即2009年國內推出創業板，人民幣基金迅速走紅，“紅軍”（人民幣基金）一下子壓到“綠軍”（美元基金），“紅籌”公司還未上市的，紛紛琢磨如何靠岸登陸，轉製成為內資架構；而已經在海外上市的“紅籌”企業，等待盡快回到國內赴上交所的“國際板”。
眼下，PE/VC界呈現“三足鼎立”的態勢。
首先是老牌勁旅“外資VC”，俗稱“綠軍”或“洋軍”，在國內擅長投資TMT領域，較看重被投資公司的“基本面”，通常做盡調時間較長，基金強調投資流程，且投資協議較詳盡，以“優先股東”投資在海外公司。 近期，絕大部分海外VC都可以直接投資國內公司做JV（合資）構架，這意味著一部分“優先權”會喪失（有些則可以保留）。
另外有不少境外VC都開始募集人民幣基金，探索實行“雙幣”投資策略。 紅杉、賽富、軟銀中國、德同等都走在此前列。
第二股生力軍是帶有一定“背景”的人民幣基金，俗稱“國軍”，此“背景”主要指的是基金裡的LP（乃至GP本身），來自大型國企或是知名大企業，如中信系、平安系、中金系、聯想系，以及某些有特殊“背景”的PE。 此類PE有較豐富的資源以及充足的資金。 隨著保監會對保險公司做PE投資的松閘，大型保險公司會紛紛搶灘PE領域，其中平安、中人壽會首當其衝，銀行系的PE投資也會緊隨而來，此外，券商的直投也隨著創業板一時興起。 各地政府也在搞引導基金，推波助瀾。
第三支PE/VC界新軍，是較為市場化運作的人民幣基金，通常規模在一個億至10個億，有限合夥或公司製。 此類人民幣基金既無“洋軍”血統，也無“國軍”背景，屬於“八路軍”、“新四軍”。其中較為正規的，已在創業板上淘到第一桶金，正在募集或投資第二、三期基金，較有代表性的是深創投、達晨、東方富海、同創偉業等……不計其數。
由於此類基金（尤其是新成立的基金）在目前日益競爭激烈的PE/VC界處於“上無背景與資金、下無規模化團隊與品牌”的兩難境地，但也有其優勢：較為市場化的基金運作以及靈活反應，憑藉合夥人/團隊的眼光與運氣，可以迅速建立起“成功投資+退出”的品牌。 為此，如何建立一個平台能夠使小基金與新基金的研發、信息庫大大增強，充實其“背景”與“資源”，是迫切課題。
PE/VC界“三足鼎立”的局面估計會持續一陣子，三軍各有優勢，也各有短板處，互相之間的融合與競合（競爭、合作）趨勢已呈現。 市場上流傳這樣的說法：看項目要學習外資基金，投項目要仿效本土基金。 隨著國內資本市場不斷成熟（尤其是創業板），也隨著金融創新、人民幣改革（自由流通）、PE監管體系加強、QLP體制建立，“混合式”人民幣基金（QLP）將首先在個別地區率先試點。
（錢學鋒 上海漢理前景股權投資合夥人）
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