一個私募基金經理人的操作實錄
國外的私募基金業是非常發達的，幾乎所有國際知名的金融控股公司都從事私募基金管理業務。 巴菲特、索羅斯的神話一直被人們傳頌著。 在中國，私募基金一直沒有取得合法的身份，從出生到現在一直處於“黑人黑戶”的狀態，然而，巨大的收益也使這個神話在延續著。 中央財經大學的一份報告顯示，目前私募基金的總規模在6000億到7000億元之間，已經遠遠超過公募基金。 據了解，私募基金一般以投資管理公司、財務顧問公司的形式出現。 張雷就在深圳一家民營投資管理公司經營著這樣的業務。 作為一個投資經理人，張雷在今年六七個月的時間裡也收益不菲，他只透露了一點：“我們公司創立三年以來，總規模在4個億左右。2003年-2005年收益率在40%左右，今年收益率為70%。”
●為何“棄明投暗”?
在私募基金行業裡摸爬滾打兩三年，張雷已經諳熟私募基金的經營之道。 然而他並不是一開始就做私募基金，而是做證券和公募基金出身，為何“棄明投暗”呢?他說，“證券和公募基金有非常多的限制，證券公司多是一些散戶，做短線要獲取高的收益壓力很大，遇到熊市就很難翻身。公募基金也有'雙十'規定，即一隻基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超過基金資產淨值的百分之十;同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券，不得超過該證券的百分之十。比如8%的比例買了茅台股票，漲了五六倍後，超過部分必須賣出去，換成一些中等的搭配股，但是私募基金就更為靈活，能夠長期持有，加大優勢股票的投資比重。針對特定的大客戶，還可以一一對應，隨時互動溝通，得到他們的認可，即使在短期出現下跌也可獲得他們的信任。我們可以靈活地選擇優秀的大公司作長線投資，在2004、2005這兩年，大盤跌了許多，很多公募基金收益成負值的情況下，我們的上漲指數還能保持在38%，今年在大盤普遍上漲的情況下，我們上漲指數在70%左右。”
張雷透露，與公募基金相比，私募基金具有很大優勢：面對的是少數特定的投資者，他們往往是資金大戶，政府監管比較寬鬆，不需要嚴格的信息披露，投資更具有隱蔽性，因此獲得高收益回報的機會也更大。
●富人的遊戲?
私募基金的門檻是相當高的，非富人級是難以進入的。 張雷說：“我們公司的資金門檻是1000萬以上，主要客戶是大的民營企業家。也有一些小規模的公司只需要50萬元到100萬元。”對於投資心態，張雷這樣描述： “我們是以做股東的心態來做投資的，而不是投機。因此我們只做5-10年及其以上的長線投資，不做短期的差價，甚至不做波段。”
為什麼會選擇民營企業家呢?張先生解釋：“我們主要做長線投資，民營企業家首先資金充足，追加資金的能力強，而且他們長期從事實業投資，有穩定的投資意識，關注的不僅是短期漲跌，不會突然撤資。我們進行一對一的交流，相互非常信任，長期穩定的投資才能保證穩定的收益。”
●私募基金操作內幕
私募基金吸引了這麼多大戶的巨額資金，它又是如何運作的呢?張雷介紹說，私募基金的運作是多種多樣的，但是主要有兩種。 第一種是承諾保底，設定底線，如果跌破底線，自動終止操作，保底資金不退回。 第二種，接收賬號(即客戶只要把賬號給私募基金即可)，如果跌破10%，客戶可自動終止約定，對於贏利達10%以上部分按照約定的比例進行分成，此種都是針對熟悉的客戶，還有就是大型企業單位。
張雷說：“我們主要做賬戶管理，但是和社會上一般概念中的運作方式有區別，社會上一般把資金歸在一個賬戶上，我們把資金歸在客戶的多個賬戶上，更加符合國際慣例。而且我們不保本不保息，不保固定受益，盈利收取一定的管理費，虧損由客戶承擔。嚴格來說，保本保息的做法是不規範的，不符合國際慣例，基金公司也容易虧空。”
與公募基金不同，私募基金一開始不收取任何費用，而是在投資期結束之後，根據實際投資收益提取分成。 但是各個公司也不盡相同。張雷說，他們公司按照國際慣例贏利部分收取20%-30%的管理費，如果沒有贏利則不收費。 而一些承諾收益率的公司則有其他約定，如果達不到10%的承諾收益率，就由公司補償;如果收益在10%至20%，則全部是客戶的收益;如果收益在20%以上，則基金與客戶三七開;收益在100%以上的部分，全部歸基金。 還有的一些做短線投機的公司，證券公司的“返佣”也是基金經理的一部分收入。 資金結算也會有所不同，我們以一年作為期限進行資金結算，也有的公司約定一個季度分紅一次，可以讓一些個人投資者見到眼前利益。
●風險控制在投資之前做好
基金市場也是波詭雲譎的，既可以短時間內催生出一批千萬富翁，也可以讓你的財產迅速化為烏有，因此風險控制非常重要。 特別是私募基金受到政府監管相對較寬鬆，操作缺乏透明度，有可能出現內幕交易、操縱市場等違規行為，將不利於基金持有人利益的保護，在可能取得較高收益的同時，蘊藏著較大的投資風險。
對於風險控制，張雷顯得頗有信心：“我們的風險控制是在投資之前做好的，現在做長線投資，最重要的是選擇優質公司，深入分析其經營模式和管理的發展方向，經過一年以上的深入調研，一般選取運營時間5年以上穩定成長的企業。其次是股票價格要合理，我們一般會對企業做個大致估值，對其現金流量、銷售渠道、產能擴張等經營情況進行估算，買入具有成長潛力的優勢股，即使遇到下跌時段也不慌張，因為內在價值高的股票我們相信它一定會漲上去的。其次是進行組合投資，首先是按行業配置比例，例如選擇消費品、能源、金融等五六個不同行業，其次是選擇龍頭企業的大藍籌，經過嚴格的選擇和考核，一般盈利的機率很大。當然這個前提是對中國經濟充滿信心，相信這些大企業的市場潛力，實踐證明這幾年是屢創新高的。我們按照國際慣例進行規範化操作，選取優質大公司進行長期投資，風險控制主要依靠公司的信譽和能力，現在市場上也是魚龍混雜，還需要法律進一步規範。”
作為一個在投資市場上拼殺多年的老將，應該具有非常強的判斷力，記者詢問判斷有市無市的訣竅時，張雷說：“我們不判斷大盤，只判斷企業，對於優質企業的股票我們會長期持有，只有三種情況下會賣出：第一，企業的經營面發生變化，出現大幅下降。第二，過於高估的股票，實際價格超出估價範圍。第三，股票組合中，經過跟踪，發現更好的替代品種。”
●呼喚立法讓私募基金走上陽光道
由於一直都缺乏相關法律規範為其“正名”，私募基金“黑人黑戶”的身份讓其成為一種地下活動，難以抬頭在陽光下行走。 張雷說，雖然現在我們做得也不錯，但一直想走陽光化的道路。 私募基金也在尋求新的出路，“證券投資集合資金信託”就是合法形式之一。 深圳“明達信託基金”自去年11月底成立以來，截至今年7月14日，收益率已經達到73.15%。 這種模式最大的特點是解決了客戶資金安全的問題。 正是因為有較為完善的監管制度，這種資金信託產品越來越受到市場的認可。
私募基金的這一合法新形式，引得一些人叫好的同時，另一些人則持謹慎態度，不願輕易試水。 記者詢問張雷是否會轉作信託的形式，他說：“目前不會，因為儘管信託是不錯的發展形式，但是周期較短，信託募集的資金持有一般不超過3年，我們還是希望做長線，因此不會轉變形式。”
對於私募基金的未來發展，張先生充滿了信心：“雖然私募基金還沒有正式的法律規範，但是發達國家的今天就是我們的明天。在金融方面，發達國家已經非常成熟了，中國需要與國際接軌，私募基金在中國有很大的需求和市場，希望國家儘早立法，讓私募基金走向陽光化，促使它更快更規範化地發展。”(注：張雷系化名)
風險提示
私募基金的操作風格與成熟市場相似,比較規範,但還是有不少“私募基金”在缺乏外部監督和內控機制的情況下,以“坐莊”為主要操作手法,操縱股價,鋌而走險,如“中科創業”事件。 另外一種情況是“私募基金”與證券公司聯手,以股票作抵押,從銀行套取貸款,多倍放大委託資金來炒股票。在這種情況下,一旦爆發系統性風險,股市下跌,對銀行的不良影響巨大,如“呂梁”事件就給銀行造成了巨大損失。 在正式的法律規範出台之前，私募基金還是存在較大的風險，投資者需慎重選擇。
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