中投公司投資黑石大摩至今巨虧 投東京電力遭質疑
鉅亨網新聞中心 (來源：財匯資訊，摘自：中國資本證券網) 2011-03-18 17:14:06 網友評論“我至少做出過一個重大的投資錯誤，還有幾個造成損失的小錯誤。”即使是“股神”巴菲特也難免在金融危機中失手。更何況是誕生於金融風暴前夜的中國主權財富基金——中投。“黑石”、“大摩”、“東京電力”這些不盡如人意的投資讓它嘗盡了“成長的煩惱”。
然而，若細看中投的這幾年，會發現這只未滿四周歲的主權財富基金在煩惱的同時，并不乏遠見。
誰是中投？
中國投資有限責任公司（China Investment Corporation，下稱“中投”）是由中國政府於2007年9月29日成立的主權財富基金，起始資金為2000億美元，為全球最大的主權財富基金之一，截至2009年12月31日，中投的資產管理總額已達到3323.94億美元。
中投的建立旨在幫助中國政府更好地管理日益龐大的外匯儲備，并減少其中的美元資產比重。截至2010年12月底，中國的外匯儲備已高達2.8萬億美元。
根據主權財富基金研究所（SWF Institute）2010年7月的數據，中投在全球規模最大的前11個主權財富基金中位居第五，占全球總規模的8.5％。
近幾個月來，中投還不斷擴大在全球的立足點：2010年11月7日在香港設立子公司，發展擴大中投的海外投資業務；并於今年1月在加拿大設立了首家境外代表處。通過龐大而分散的投資組合，中投及其子公司面向國內和全球金融市場。中央匯金投資有限責任公司是中投公司的全資子公司，主要投資中國的國有金融機構。
中投的資產種類分散在各個地區和行業，也通過不同證券結構直接投資公司，包括公共股權、私募股權、結構化混合工具。
英國另類投資研究機構Preqin 2011年主權財富基金報告顯示，中投在2009年第二季度重組了內部組織結構，從而更好地反映投資戰略的變化。其中，原先的“股權投資”、“固定收益投資”及“另類投資”被“戰術投資”、“特殊投資”、“私人市場投資”以及“公共市場投資”部門所取代。
2007年尚在籌備中的中投斥資30億美元火線入股黑石集團。但緊接著，美國次貸危機就迅速演變為全球金融危機，美國各大金融機構的股價紛紛大幅跳水，黑石集團也未能幸免，最低時股價跌至5美元以下。中投對黑石的投資至今浮虧近一半。
2007年12月，成立僅3個月的中投又花了56億美元投資摩根士丹利，意圖“抄底”，但隨后因金融危機愈演愈烈，大摩股票一度跌至6美元左右，不甘心的中投又追加投資12億美元，但如今仍巨額虧損。
而據《華爾街日報》2月25日報導，去年4月至9月期間，一個名為“SSBT OD05綜合賬戶協議客戶”（Omnibus Account Treaty Clients）的股東出現在東芝公司（Toshiba Corp.）、資生堂（Shiseido Co.）、麒麟啤酒公司（Kirin Holdings）和東京電力公司（Tokyo Electric Power Co.）等日本各大知名企業前十名的股東登記表里。并援引知情人士的話稱，主權財富基金“中國投資有限責任公司”是SSBT OD05基金的一個幕后投資者。
中投副總經理汪建熙今年3月表示，中投2008年以來三年年化收益率不低於6.3％，2010年收益與2009年相當。
更注重另類投資
在回顧中投過去幾年的足跡后會發現，中投始終在尋求積極調整戰略。
在私募股權投資上，中投從2008年開始在發達市場進行投資，2010年加大了這方面的配置，并將在2011年更注重新興市場和直接投資。
在房地產投資方面，中投從金融危機爆發后的2009年開始，通過投資上市及非上市的房地產基金以及直接投資房地產企業，在全球范圍內“抄底”房地產。而中投在日本的房地產投資組合在東京，并不在震區。
在基礎建設投資上，中投則瞄準北美和亞洲市場。更值得注意的是，始於2009年的對沖基金投資正得到中投與日俱增的重視。Preqin指出，中投計劃“重組其投資組合，并且在今后5-10年內更加注重另類投資”。
Preqin援引汪建熙在2010年6月時透露的全球投資組合稱，截至當時的全球投資組合占了中投總資產的三分之一左右，包括25％的股權、至少18％的債券、8.8％的抗通脹證券和18.9％的特殊情況投資。而中投正開始增加全球另類資產的配置，其全球私募股權占全球投資組合的7％（總資產的2.3％），而對沖基金占投資組合的9.4％（總資產的3.1％）。
由於要求資本注入的請求未實現，至2010年底，中投的可用資本已完全得到投資。
解構中投全球投資“全版圖”
嚴婷
作為中國的主權財富基金，中投除了在2009年年報中公開詳細地披露了股權投資和固定收益工具投資之外，其在私募股權、房地產、基礎建設和對沖基金方面的投資舉動，一直以來都以“散點”的形式若隱若現地出現在公眾視線中。
如果將這些“星羅棋布”的舉動擺在歷史畫卷上，中投在全球范圍內的戰略地圖便躍然紙上。根據英國另類投資研究機構Preqin 2011年主權財富基金報告，中投全球戰略地圖得以成型。
布局海外私募投資 注重新興市場
中投投資私募股權主要通過私募股權基金和直接投資基金。Preqin的報告顯示，中投全球投資“顯示出對收購基金（Buyout Fund）和美國基金公司的偏好”。
中投對私募股權的首次投資是在2008年第一季度，當時該公司投了40億美元到美國私募股權公司JC弗勞爾斯（JC Flowers）。這項投資占了后者總資本的80％，也是當時最大的私募投資之一。
2009年7月，中投還從香港的私募股權公司——“中信資本控股有限公司”（CITIC Capital Holdings）購入40％的股份，這項交易預計達20億港幣。
整個2010年，中投大大增加了對私募股權基金的配置，尤其是海外投資。
2010年初，中投通過從安佰深有限合伙人處購買股份，向安佰深歐洲7號基金（Apax EuropeⅦ fund）投資了6.85億歐元。在這筆交易之前，中投還在2009年第四季度購買了安佰深旗下基金管理公司Apax Partners LLP不超過8億歐元的股份（即2.3％的股份）。就在當月，中投還投資了美國的收購基金——Triton Fund Ⅲ。
2010年第三季度，中投還是價值12億歐元的英國私人股本3i增長資金基金（3i Growth Capital Fund）的主要有限合伙人。
在2010年，中投還增加了二級市場投資，對兩家二級市場基金公司投資15億美元——列克星敦投資公司（Lexington Partners）和高盛（Goldman Sachs）各獲得7.5億美元來代表中投向二級市場收購和風險基金進行投資。除此，中投還通過對“基金的基金”（funds of funds）進行投資，從而進一步分散私募股權投資組合。
據Preqin稱，2010年7月，中國政府曾考慮將中投在國內主要銀行持有的資產剝離出去，從而使中投能夠更自由地投資美國的私募股權。因為任何銀行業資產的損失都不得不由未來投資的新資金來彌補。
由於中投在2010年第一季度向中國政府要求的2000億美元額外注資申請沒有實現，這妨礙了中投將新注資金的60％用於國際私募股權投資和對沖基金的計劃。
報告稱，2011年1月，中投向中國政府再次提出申請，要求額外增加資金來擴大其投資組合。中投副總經理汪建熙在今年1月也在公開場合表示，繼投入全部現有資金后，中投已要求得到更多資本。
Preqin稱，盡管中投85％的資本都投資於發達市場，該公司計劃在2011年更注重新興市場和直接投資。
全球“抄底”房地產
金融危機爆發后，中投通過投資上市及非上市的房地產基金以及直接投資房地產企業，在全球范圍內“抄底”房地產。
Preqin的報告顯示，中投的房地產投資組合包括在不同行業的“投機性（opportunistic）和問題（distressed）地產項目”，其中涉及招待服務業（hospitality）、工業、住宅和零售業。
在金融危機爆發后的2009年，中投開始表示出對美國抵押貸款行業的興趣。
報告透露，當時中投打算在美國抵押貸款市場投資20億美元，并與美國財政部在公私合作投資計劃（Public-Private Investment Plan）中選擇的9家基金進行了洽談。這幾家基金公司包括Investo Real Estate、美國橡樹資本管理有限公司（Oaktree Capital Management）、黑巖房產公司（BlackRock Realty）和資產管理公司Marathon Asset Management，投資計劃集中於問題房地產。
2009年，中投在房地產基金的投資主要集中於投機性和問題房地產。其中，有8億美元投資於摩根士丹利全球房地產7號基金（Morgan Stanley Real Estate Fund Ⅶ），另有10億美元投資於布魯克菲爾德房地產周轉財團（Brookfield Real Estate Turnaround Consortium）。
同一年里，中投還入股了3家私募股權房地產公司——澳大利亞的房地產投資信托公司Goodman，香港的中信資本控股有限公司（CITIC Capital Holdings），以及英國的歌鳥地產（Songbird Estates）。
進入2010年，中投對房地產業的投資熱情依然未減，開始擴大其在全球范圍內的投資足跡。
去年9月，哈佛管理公司（Harvard Management Company）拒絕了中投5億美元收購其美國房地產投資組合的競標。
截至2010年12月，一家由Goodman帶頭，包括中投、All Pensions Group 和CPP Investment Board在內的財團，還在試圖收購ING工業基金（ING Industrial Fund）。這只房地產基金是在澳大利亞證券交易所上市的價值12億澳元的房地產信托投資基金（REITs）。
去年10月，中投還投資了一家由金絲雀碼頭集團（Canary Wharf Group）和英國地產證券集團（Land Securities Group）合資在英國倫敦開發的一幢占地將近69萬平方英尺的辦公大廈。這座樓高36層、名為“Walkie-Talkie”的項目計劃於2014年完工，設計上寬下窄，以提高租金收入，總投資額為3億英鎊。其中66萬平方英尺為寫字樓部分，而2.3萬平方英尺將劃分為零售區域。
中投還與美國房地產融資公司AREA Real Estate Finance一起收購了一幢位於紐約曼哈頓商業區的27層辦公大廈的部分優先股。美國凱雷投資集團（The Carlyle Group）也是這幢樓的所有者之一。
而2011年以來，中投對發達國家的房地產市場仍然保持樂觀態度，包括美國的房地產市場。Preqin報告稱，中投將視具體情況來評估潛在的房地產投資，并可能通過房地產基金、二級市場和直接投資等方式來增加這一資產種類的投資。
但2011年注定是特殊的，尤其對於日本而言。2011年2月，中投與黑石集團（Blackstone Group）聯手從摩根士丹利（Morgan Stanley）手中購買了一個日本房地產貸款資產組合。在這項面值11億美元的資產交易中，中投與黑石集團支付的價格約為這筆資產賬面價值的35％。
所幸，中投的投資組合并不在日本震區。據Preqin的報告透露，該投資組合主要是位於東京的甲級寫字樓，包括東京品川32層的Shinagawa Grand Central Tower。中投為這筆交易提供了大部分資金。但在日本強震及核威脅不斷加深的情況下，東京房地產價值勢必將大幅縮水。
基建投資瞄準北美與亞洲
在基礎建設投資方面，中投瞄準的是發達國家和新興市場，主要在北美和亞洲。
通過在全球高收益的基建資產中收購少數股東股份，中投對基礎建設的投資包含了綠色和新能源項目，以及基礎建設類基金。
Preqin在報告中指出，這類投資由中投2009年內部組織重組后建立的“私人市場”部門旗下的“基礎建設團隊”進行管理。中投從2009年下半年開始首次投資基礎建設類基金，并希望涉足印度、蒙古和巴基斯坦等國。
2009年9月30日，中投通過其全資子公司——福布羅投資公司（Fullbloom Investment Corp.）購買了哈薩克斯坦石油天然氣勘探開發股份有限公司（JSC KazMunaiGas Exploration Production）約11％的全球存托憑證，交易金額約9.39億美元。
此后的兩個月里，中投又以12.6美元/股的價格斥資15.8億美元收購位於弗吉尼亞州的美國愛依斯電力公司（AES Corporation）15％的股份。
正是這些投資讓中投間接涉足了全球基礎建設項目——包括能源、可替代能源及電力行業。
而中投對基礎建設的直接投資始於2010年，當時它試圖雇請一些具有良好業績的基礎建設基金公司作為已有直接投資組合的補充。長期來看，中投希望在印度尼西亞的能源、采礦和基礎建設部門投資約250億美元，并已經承諾在該國初步投資20億美元。
中投還與加拿大畔西能源信托公司（Penn West Energy Trust）達成了一項合資協議，開發后者位於加拿大北阿爾伯的皮斯河（Peace River）的瀝青資產。
2010年12月，中投還投資於中國-東盟投資合作基金（China-ASEAN Investment Cooperation Fund）。這只由中國提出設立、總規模100億美元的投資基金主要投資於中國與東盟國家企業間經濟技術合作項目，投資領域包括交通設施、公用設施、通訊網絡、石油、天然氣、礦產資源等。
對沖基金偏好“管理賬戶”
中投投資對沖基金始於2009年，包括分別授予黑石集團5億美元和摩根士丹利2億美元來投資對沖基金。中投還在位於洛杉磯的美國橡樹資本管理有限公司（Oaktree Capital Management）投資了10億美元，在位於倫敦的對沖基金運營商Capula Investment Management投資了2億美元。
Preqin指出，通過旗下“戰術投資”部門管理對沖基金投資組合，中投的對沖基金戰略廣泛，包括“全球范圍內的問題債務和信貸”。
在地域方面，由於和亞洲及其他新興市場的關系更為密切，中投更偏好這些地區的投資機會，尤其是亞洲、中東和北非地區，也包括北美，但并沒有涉及歐洲。
中投以投資對沖基金的基金（funds of hedge funds）（即專門投資對沖基金的基金公司）和單一對沖基金，并且偏好“管理賬戶”（managed accounts）的方式來投資對沖基金。管理賬戶是指與基金中其他投資人分開的一個單獨賬戶，在透明度及合規等方面對投資人更有利，對客戶抽取資金的限制也大大降低。
報告還稱，中投“通常會在一家對沖基金投資2億~10億美元”。在考慮投資新對沖基金的同時，中投也在尋求續投現有的基金。
截至2009年12月31日，中投至少持有5個對沖基金的投資組合，包括3個由公司內部管理的全球自營投資組合（一個對沖全球股權投資組合、一個長倉價值型投資組合及一個多種資產投資組合），以及由外部基金公司管理的兩個絕對回報投資組合。
全球股權投資集中北美、亞太和歐洲
在股權投資方面，中投的全球股權投資集中於北美、亞太和歐洲地區，包括對黑巖、摩根士丹利和安佰深等公司的直接投資。
公開信息顯示，截至2009年12月31日，中投43.9％的股權投資在北美，28.4％和20.5％分別投資於亞太和歐洲地區，其余的股權投資組合則位於拉丁美洲和非洲。其投資組合覆蓋多個行業，包括消費者產品、金融服務和自然資源。中投還通過中央匯金投資國內市場，在中國大型銀行持有大量股份，包括國家開發銀行、工商銀行（行情，資訊）（601398）、農業銀行（行情，資訊）（601288）、中國銀行（行情，資訊）（601988）和建設銀行（行情，資訊）（601939）。
中投還投資各種固定收益工具，包括全球的政府債券、機構債券及公司債券。
Preqin報告稱，中投在與巴西通脹相關的債券市場上投資有限，并購買了日本政府國債作為全球投資組合的一部分。
截至2009年12月31日，中投固定收益類的投資組合包括44％的政府債券，27％的機構債券，13％的公司債券和8％的資產支持證券（ABS）。其余則投資於其他結構化產品。
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