河北首家私募股權基金成立揭密註冊資金1億元
日前，河北省第一家私募股權投資基金成立。 作為河北省第一個吃螃蟹的PE基金，它的種種令人好奇。 它的運作方式如何？ 資金從何而來，投向哪裡？ 在這組建初期，又有哪些困惑和煩惱？ 在河北省的鋼鐵和水泥產業面臨產能過剩、大批資金閒置的背景下，一個新的投資渠道向人們打開。 它，是什麼樣子？
省內第一家PE基金的誕生
在河北汎亞投資基金的《投資指南》宣傳小冊子上，在最顯眼處印著兩個巨大的黃色字母：PE（Private Equity，私募股權投資）。
“我們是河北省第一家私募股權投資基金。”河北汎亞投資基金兼其管理公司總經理王立兵說。
河北汎亞股權投資基金是河北省去年底出台《河北省促進股權投資基金業發展辦法》（以下簡稱《辦法》）後成立的第一家私募股權投資基金，今年2月以“股份公司”形式完成工商登記，“五一”前夕剛剛在石家莊市發改委完成備案。 該基金同時設立了基金管理公司，名稱是“河北鳳博股權投資基金管理有限責任公司”。
王立兵說，成立一個私募股權投資基金的想法已經醞釀數年，早在他在上海、江浙一帶經商時就這樣想。 選擇現在這個時機，是因為感覺河北這方面的市場和政策正在慢慢成熟。
他介紹，河北汎亞股權投資基金（以下簡稱“汎亞基金”）是內資性質，註冊資金為1億元，由3個自然人出資。 “這3個人都是我另一家公司的股東，是通過資產置換方式投資的。”王立兵說。
同處起步期的企業和市場
“通過這種非公開方式向特定的自然人募集資金，這完全符合股權投資基金的私募特點。”河北省發改委財金處處長楊文生說。
私募股權投資基金的基本運作方式是，基金管理人與其他投資者共同發起，以非公開方式向特定的對象募集資金後，通過參股方式投向未上市的企業。
具體到汎亞基金的運作方式，王立兵說，該基金目前的定位是，向自然人或機構募集資金，投向已經成長到成熟期、具備一定市場份額和流水的中小企業，方向是高新技術類，如新能源、生物製藥、通訊、電子商務等。
王立兵表示，投向成熟期的企業，是考慮到投資的風險問題。 “創業初期的小企業，除非專業知識特豐富、眼光特精準的人，誰也不知道它的前景怎麼樣，風險太大。萬一倒了，投資不就打水漂了？”他坦言，自己的團隊和這個市場都處於起步期，需要積累經驗，所以一開始選擇穩紮穩打。
據了解，河北的私募股權投資基金市場尚不活躍，確屬起步階段。 河北省發改委財金處提供的數據顯示，截至目前，河北省內尚無大型的產業投資基金（資金規模大，約為數十億以上）；小型的創業投資基金中，備案的也僅有19家（資金規模小，約為數千萬元），較這一產業活躍的京津滬深江浙等地差距尚遠。
一個關鍵：投資怎麼來？
對於一支處於起步階段、尚無任何實際業績、投資風險又相對較大的私募股權基金，如何吸引投資者是一個關鍵問題。 對於任何一支私募股權投資基金來說，註冊資金只是初始資金，要想取得更大的發展，必須爭取更多的投資者。
“現在主要是要扭轉人們的觀念。”王立兵笑著說，“現在一說投資，人們就想到要房子和地做擔保，就算虧了還有塊地，但大多數投資，包括PE，都不是這樣的。”
王立兵說，私募股權投資確實伴隨著高風險，一旦所投資企業經營或者上市失敗，投資者就會承受很大損失。 但同時也要看到，這種投資伴隨高風險而來的是高收益，同時，基金管理者也會想出各種辦法來規避潛在風險。
據他介紹，汎亞基金在3個月前完成了成立後的首筆投資，金額500萬，而這筆投資在他看來即較為穩妥。 “我們是和上海一家基金合作，共同投向北京的一家生物科技公司——這家公司是使用一種德國技術製造生物製劑，市場前景不錯。”
王立兵表示，這次投資讓他放心的有兩點。 第一，這家公司預計將於下月登錄“新三板”，這證明了它的高成長性和良好發展前景，而且登上“新三板”後融資即可進行櫃檯交易，方便了資金的投入和撤出；第二，這家公司有一個比較可靠的保薦人——申銀萬國證券股份有限公司，這家知名機構的持續督導增強了投資者對這家公司的信心。
“預期收益方面，我認為5倍應該沒有問題——這是登錄新三板以後。如果能夠順利登上主板，10倍、甚至50倍也有可能，不過這最早也是明年的事了。”王立兵笑稱。
不能迴避的話題：風險
在採訪中，關於風險的話題一再被提及。 風險，就像與PE投資同根而生的一枝繞株藤蔓，深深影響著技術和製度等若干層面的設置和操作。
一位不願透露姓名的業內人士表示，目前，雖然政策規定私募股權投資基金可以以公司、合夥企業或其他形式註冊，但現實操作中，很多基金仍習慣於以公司形式註冊，而非國際盛行的合夥形式，這導致了一個問題：風險由誰承擔。
他解釋說：“公司製的問題是，只要一註冊成公司，'責任'就變成'有限'的了，而實際上，PE基金的責任和風險應該是無限的，或者說可以認繳的。舉例來說，這個基金如果以公司註冊的話，註冊資金為兩億，那麼公司法人只承擔這兩億的風險。但是，融資之後，有可能融到20億、30億，這多出來的錢由誰去承擔風險呢？要分擔風險，更合理的做法是，將基金設置為合夥企業，將投資人的身份設置為'合夥人'，由'普通合夥人'對企業債務承擔無限連帶責任，或者'有限合夥人'以其認繳的出資額為限對企業債務承擔責任，目前很多地方已經開始這樣做了。”
不過，業內人士同時表示，雖然存在這種矛盾，但這並不意味著我國的私募股權基金產業的發展必須向合夥制看齊。 “美國的PE基金走合夥制的形式也是基於它自己的國情，比如政府監管比較鬆、避稅需要等等。不一定合夥制就比公司製好，公司製有它自己的優點，比如比合夥制的組織更嚴密、決策更科學，在我國的法律規範也更完善。”
面對一個國際新興產業的引入，如何在製度上有所創新，使之更加健康地紮根本土，可以理解為對於製度設計者智慧的考驗，私募基金的企業組織形式就是這種考驗之一。
隨著對這一產業認識的深入，我國對於股權投資基金這一產業的指導政策正在越來越明晰。 以河北省為例，繼去年12月底出台省內第一個對於這一產業的規範（上文提到的《辦法》）後，今年3月31日，河北省發改委下發《關於做好全省股權投資基金業發展管理工作的通知》，進一步明確了基金募集與投資領域、內部風險控制機制等細節把控。 在組建形式方面，河北省的《辦法》也規定，私募股權基金可以以公司、合夥企業或非企業製等其他形式註冊。
“樂觀估計，河北的市場需要兩三年時間去培育。悲觀點兒的話，四五年吧。”王立兵，這位河北第一家私募股權投資基金總經理這樣預測。
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