天倫併購有價值 中線看2.45元 | 2011年4月28日 |
天倫燃氣除了斥資1.53億元購入中吉大地51%股權外，還將向中吉大地增資5100萬元，令其註冊資本增加至1.4億元(其他股東亦會按比例增資)。中吉大地主要於東北地區從事城市燃氣及車用燃氣業務，擁有6個城市的城市管道燃氣特許經營權和7個城市的車用燃氣獨家經營權。不過，以其10年度業績(除稅及非經常性項目後溢利只有34.8萬元人民幣)計算，天倫燃氣的收購價相當於860倍往績市盈率。
成拓展東北市場優良平台
天倫燃氣給出的理由是，中吉大地是中國東北地區最大的燃氣公司之一。公司不僅擁有6個城市的城市管道燃氣特許經營權和7個城市的車用燃氣獨家經營權，還在東北主要的天然氣氣源產地擁有數個壓縮天然氣母站，而且在天然氣行業設計、施工及諮詢方面具有豐富經驗和資質，為國內10省50餘個城市提供諮詢、設計及施工服務。集團相信通過今次收購，可提高集團的技術研發實力和行業地位，為集團在東北地區的燃氣業務市場拓展提供良好平台。
天倫燃氣於去年11月上市，招股價為2.05元，但上市後不久即跌破招股價，3月中最低跌至1.23元，較招股價跌幅達四成。天倫燃氣是河南省主要管道燃氣輸送商之一，在河南省三大城市經營管道天然氣及煤氣運輸及配送業務，亦於其中兩個城市營運車用燃氣加氣站。
集團2010年度營業收入為2.51億元人民幣，同比增加40%。股東應佔溢利為7252萬元，同比上升約64%，高於招股書預期的6610萬元溢利。集團收入主要來自燃氣管道接駁業務和管道燃氣輸送及銷售業務，兩者佔總收入的比重分別為54.5%和42.6%。截至去年底，集團的管道網絡接駁量為16.4萬戶，較09年底增加5.4萬戶。
集團上年度整體毛利率為47.1%，較09年44%上升3.1個百分點，主要由於業務規模擴大帶來規模經濟效益，利潤率較高的燃氣管道接駁業務貢獻的收入比重較09年度有所增加，以及利潤較高的壓縮天然氣銷量大幅增加。
今年料賺1.15億 估值吸引
集團往績市盈率約15倍，較燃氣股約20倍的平均往績市盈率為低。今年度預測盈利將增加至1.15億元，預測市盈率將降至13倍以下，中線目標看2.45元。
撰文：黃瑋傑
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